أزمة جائحة COVID-19 وتمويل الشركات

أزمة جائحة COVID-19 وتمويل الشركات

يمكن اعتبار جائحة COVID-19 ثالث صدمة كبرى تضرب الولايات المتحدة والاقتصاد العالمي في العقدين الأولين من هذا القرن. أولاً ، شهدنا هجمات 11 سبتمبر 2001 ، ثم الأزمة المالية 2008-2009 ، والآن جائحة COVID-19. واجهت كل من هذه الأزمات الاقتصاد العالمي ، والنظام المالي على وجه الخصوص ، بتحديات مختلفة ، ومن المرجح أن تكون أزمة COVID-19 هي الأسوأ. وفقًا للبنك الدولي (2020) ، من المتوقع أن ينكمش الاقتصاد العالمي بنسبة 5.2٪ هذا العام ، وهو ما يمثل أعمق ركود عالمي منذ الحرب العالمية الثانية.

لا تزال الخسائر البشرية الناجمة عن جائحة COVID-19 مروعة. اعتبارًا من (نوفمبر 2020) ، كان هناك أكثر من 52 مليون حالة إصابة بـ COVID-19 في جميع أنحاء العالم ، وحوالي 1.3 مليون حالة وفاة. كانت التكلفة الاقتصادية باهظة أيضًا. على سبيل المثال ، في نهاية يوليو 2020 ، تشير التقديرات إلى أن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في الربع الثاني من عام 2020 انخفض بنسبة 9.5٪ في الولايات المتحدة ، مقارنة بالربع السابق ، وبنسبة 10.1٪ في ألمانيا. لا يمكن التأكيد بشكل كافٍ على التكاليف الاجتماعية ، والخسارة في العمل ، والأثر السلبي الناتج عن ذلك على رفاه الأفراد والمجتمعات. أزمة جائحة COVID-19 وتمويل الشركات

من خلال بحثنا ، نحن مدعوون لتقديم مساهمة إيجابية لمجتمعاتنا. بصفتنا محررين لمراجعة دراسات تمويل الشركات ، فقد قررنا تخصيص عدد خاص (نوفمبر 2020) للتأثير الاقتصادي لوباء COVID-19 على الشركات.

لقد شعرنا أن هذا هو التزامنا ومساهمة جديرة بالاهتمام في النقاش الأكبر الذي يحدث في مجتمعاتنا حول كيفية تقليل الخسائر الاقتصادية الناجمة عن الوباء أولاً ، وثانيًا ، أفضل إعادة بناء الموارد وإعادة تخصيصها بمجرد انتهاء هذا الحدث. تقع الشركات ، سواء كانت صغيرة أو متوسطة أو كبيرة ، أو صغيرة أو كبيرة ، في قلب هذين التحديين ، وستكون هناك حاجة إلى البحث الأكاديمي لتوجيه صنع السياسات.

موضوعات تمويل الشركات في هذا العدد

مع وضع هذا الهدف في الاعتبار ، قمنا بتجميع هذه المشكلة التي تضم أوراقًا تعد من بين أفضل الأبحاث المبكرة التي رأيناها مكتوبة خلال الأشهر القليلة الماضية. لقد وضعنا أكبر شبكة ممكنة في مجال تمويل الشركات ، لتعكس الآثار التي أحدثها الوباء. لقد أدى الوباء إلى قلب التدفقات النقدية لعدد كبير من الشركات في العديد من البلدان ، حيث تأثرت قطاعات معينة أكثر من غيرها. تواجه الشركات الأكبر حجمًا ، أو ما يُعرف بـ “الخيول العاملة” لمعظم أعمالنا التجريبية في مجال تمويل الشركات ، رياحًا معاكسة كبيرة ، بما في ذلك الضيق المالي في بعض الحالات. لكن الشركات المتوسطة والصغيرة الحجم ، والتي نادرًا ما تظهر في عملنا التجريبي ، ستبقى على قيد الحياة على المحك ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الاحتكاكات في جانب التمويل. وبالتالي ، تعمل ميزات الإصدار على الشركات الصغيرة والكبيرة ، وكذلك الشركات الخاصة والعامة. تم تنظيم القضية في ثلاثة محاور رئيسية.

أ. تمويل الشركات: جانب العرض

تضررت التدفقات النقدية للشركات بشدة. في حين أن التأثير مؤقت بالنسبة لبعض الشركات ، فإن العديد من الشركات ستختبره على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى ضائقة مالية. على سبيل المثال ، لدى بعض الشركات نماذج أعمال لا تتوافق مع التباعد الاجتماعي ؛ ستعاني الشركات في قطاعي الصناعة والطاقة من انخفاض الطلب على منتجاتها ؛ وقد تنخرط الشركات المالية في الوصول إلى عائد أكبر في سيناريو معدلات صفر على المدى القصير.أزمة جائحة COVID-19 وتمويل الشركات

في ظل هذه الظروف ، يصبح تمويل الشركات أمرًا حاسمًا لوقف تحديات السيولة من التحول إلى تحديات الملاءة. يصبح التمويل الخارجي مركزيًا ، ولكن ، كما تظهر الأدلة الحالية ، يمكن أن تعيق النفوذ الكبير التمويل الجديد. بشكل عام ، دخل قطاع الشركات غير المالية في الولايات المتحدة في هذه الأزمة حاملاً مستويات عالية من الديون في ميزانياتها العمومية.

تنظر مجموعة واحدة من الأوراق في “الاندفاع نحو النقود” من قبل الشركات في الولايات المتحدة خلال الجزء الأول من الوباء. ومن الجدير بالذكر أن الشركات كانت قادرة على جمع مبالغ كبيرة من التمويل الخارجي في هذا الوقت ، سواء عن طريق سحب خطوط الائتمان من البنوك أو من خلال الوصول إلى الأسواق العامة. وهكذا ، في الجزء الأول من الأزمة ، قامت المؤسسات والأسواق المالية (التي ساعدها أيضًا التدخل القوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي) بأداء إحدى وظائفها الرئيسية – السماح للشركات بزيادة رأس المال الخارجي – كما كنا نأمل.

الرسالة العامة من هذه الأوراق هي أن الأسواق المالية كانت تعمل بسلاسة خلال الجزء الأول من الأزمة ، بمعنى أن الشركات كانت قادرة على جمع التمويل بسرعة عندما بدأت

عمليات الإغلاق وظهرت عجز في التدفق النقدي. تتناقض هذه الحقيقة بشكل ملحوظ مع اضطرابات الأسواق المالية التي رأيناها في بداية الأزمة المالية 2008-2009 وتشير إلى أن

الدروس المستفادة من تلك الأزمة ساعدت في توجيه استجابة السياسة لـ COVID-19.

ب. نقص الأسهم وإقراض الزومبي

عندما تهدأ فورية الصدمة ، سيظهر السؤال المهم التالي: ما هي أفضل السياسات التي يجب وضعها لمساعدة الشركات على التعافي؟ سيعتمد الانتعاش الاقتصادي الواسع ونمو

العمالة بشكل حاسم على قدرة الشركات على العودة إلى طبيعتها. للقيام بذلك ، يجب أن نفهم أولاً حجم الأسهم التي تم حرقها خلال الأزمة ، وبالتالي ، ما مدى أهمية الضائقة المالية

(وحجم حالات الإفلاس) التي سنواجهها.

تدرس مجموعة ثانية من الأوراق (Carletti et al. 2020 ؛ Schivardi et al. 2020) تأثير COVID-19 والإغلاق المرتبط به على السيولة ومواقف الأسهم لعدد كبير من الشركات ، بما في

ذلك الشركات الخاصة ، في إيطاليا. تظهر رسالتان رئيسيتان: عندما يتم التغلب على عاصفة COVID-19 المباشرة ، سيكون نقص الأسهم والديون المتراكمة عقبات رئيسية للشركات

على المدى الطويل ، ومن المرجح أن تصبح مسألة تمويل الزومبي ذات صلة كبيرة.

ج. خصائص الشركة وأسعار الأسهم

ظاهرة أخرى شهدناها مع انتشار الأزمة تمثلت في تحركات أسعار الأسهم الضخمة في الولايات المتحدة ، مع انخفاضات أولية كبيرة ثم انتعاش بعد الإعلان عن التدخل السريع لمجلس

الاحتياطي الفيدرالي والبرامج المختلفة التي سنتها الحكومة الفيدرالية. أحد الأسئلة المهمة هو ما إذا كانت خصائص مستوى الشركة قد لعبت دورًا مهمًا في هذه التحركات العميقة

لأسعار الأسهم.

تبحث المجموعة الثالثة من الأوراق (Ramelli and Wagner 2020 ؛ Albuquerque et al. 2020) في خصائص الشركة ، سواء تلك المتعلقة بميزانيات الشركات ونماذج أعمالها ، التي

أدت إلى ردود فعل سوق الأوراق المالية للشركات في الجزء الأول من الوباء. في هذه الفترة ، كان أداء الشركات التي كانت معرضة بشكل خاص للصين ضعيف الأداء بشكل ملحوظ ،

في حين كان أداء الشركات التي حصلت على درجات عالية (بيئية واجتماعية) جيدًا نسبيًا.

د. الخلاصة واتجاهات البحث المستقبلية

أخيرًا ، كاستنتاج يليق بمثل هذا النقاش المكثف حول الموضوعات المتنوعة ، تتناول الورقة التي أعدها Brunnermeier و Krishnamurthy (2020) التقاطع بين قرارات تمويل الشركات

والاقتصاد الكلي. يسلط المؤلفون الضوء على بعض الاتجاهات المثمرة للبحوث المستقبلية في هذه المجالات ، بما في ذلك النظر في آثار الاقتصاد الكلي والعوامل الخارجية ذات

الصلة في إجراءات إفلاس الشركات.